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北京时间 8 月 28 日晚，港股 AI 龙头商汤集团（00020.HK）公布截至 2025 年 6 月 30 日的上半年中期业绩。
财报显示，2025 年上半年，商汤集团实现营收 23.58 亿元，同比增长 35.6%；净亏损 14.89 亿元，同比收窄 39.9%；在非国际财务报告准则下，经调整净亏损额达 11.62 亿元，同比下降 50%，环比也大幅下降；经调整 EBITDA（息税折旧及摊销前利润）亏损收窄 72.5% 至 5.21 亿元。
上半年商汤再度更新财报的口径分类，将投入规模较大的绝影智能汽车进行分拆和独立，留下有盈利定点的智能座舱相关业务，绝影的智能驾驶和世界模型业务进行分拆独立融资，实现集团整体净亏损收窄；同时，上半年生成式 AI 业务收入 18.15 亿元，在集团收入中的占比提升至 77%，比去年同期增 16.6 个百分点。
商汤表示，2025 年上半年，通用与多模态大模型进入"强推理 + 多智能体协作"的新阶段，生成式 AI 的应用渗透持续提速，并开始以可复制、可控的工程化路径穿透更多产业场景的"工业红线"。产业由"试点验证"加速迈向"规模落地"，生态分工与能力边界正被重塑。
商汤科技董事长兼 CEO 徐立表示，在关于《关于深入实施"人工智能 + "行动的意见》重要举措的背景下，商汤紧抓落地机遇，以生成式 AI 与视觉 AI 为双引擎，使商汤在继续保持视觉 AI 龙头地位基础上，抓住生成式 AI 所带来的历史性窗口，为员工、客户和股东持续创造价值。
8 月 28 日晚举行的财报会上，徐立进一步表示，商汤实行更加清晰的目标和战略指引，持续深化" 1+X "战略，并取得实质性的增长。其中，医疗、机器人、零售等 X 创新业务在组织层面实现二次创业，重组团队的创业精神与执行政策，实现组织与人才的合力。一方面，X 领域公司在各自的赛道取得新的突破，另一方面要获得资本市场和投资价值的进一步确认，因此，这个调整有助于集团更加准确反映各个板块的业务实质与边界，提升业务线间的协同效率，同时也向资本市场清晰传达商汤核心增长动能。
商汤 CFO 王征则透露，截至目前，商汤善萃（医疗业务）、元萝卜（机器人）、善惠（商汤零售）、绝影（智能汽车）等业务分拆独立后，外部总融资额已经达到 10 亿元数量级。但是，公司认为与核心业务相比，X 创新（投资）业务板块的盈利期或需要更久时间。
"集团减亏和 1+X 战略显然有非常强的关联度，这会对商汤往整体盈利方向的迈进起到非常积极的作用。我们很看好 X 板块，只不过，我们判断这个板块与核心业务相比，离盈利点有可能再稍微更远一些。X 业务能相对独立运营，既能享受到商汤集团整体能力外溢，也同时有效撬动外部资源，包括资金等。随着这些 X 业务成功融资，确实有可能会逐渐出表。而这个过程本身，确实在财务上会帮助集团减少亏损。"王征透露，预计生成式 AI 板块增速会持续超过集团平均增速，视觉 AI 下半年会恢复增长，但 X 板块业务不会提供收入指引，当前这些企业总体实现（交付）了比较满意的答卷，但未来 X 板块的公司有一定概率会逐渐出表，所以财务层面没有太多的比较因素。
具体来说天创网 ，商汤再度更新财报的口径分类。2025 年上半年起，商汤将原"生成式 AI、视觉 AI、智能汽车"三大板块，调整为"生成式 AI、视觉 AI、X 创新业务"。IPO 前，商汤曾将业务板块列为"智慧城市、智能商业、智能汽车、智能生活"四大分类。
根据财报，此次，生成式 AI 板块口径不变，依然是"大模型 + 大装置"；视觉 AI 板块吸纳原智能汽车业务中的智能座舱相关业务，X 创新业务板块包括绝影汽车（智能驾驶、V2X 与"开悟"世界模型），以及原视觉 AI 板块中的智慧医疗（善萃）、家用机器人（元萝卜）、智慧零售（善惠）等，聚焦智能驾驶、智慧医疗、家用机器人、智慧零售等四个赛道。但 X 创新业务板块的构成将随融资与治理变动进行动态调整。
收入方面，上半年，生成式 AI 收入为 18.15 亿元，同比增长 72.7%；视觉 AI 业务收入 4.36 亿元，同比下降 14.8%；X 创新业务的收入为 1.06 亿元，同比下降 39.5%，主要由于绝影收入下跌。2024 年上半年，绝影智能汽车业务收入 1.7 亿元。
对于视觉 AI 收入下降，商汤表示，受东北亚某智能终端客户合作模式由研发服务转向维护服务的影响，上半年视觉 AI 收入同比下降。而随着战略聚焦与组织精简完成，盈利能力和现金流将显著改善。
对于 X 创新板块业务，商汤表示，包括曦望芯科等 AI GPU 芯片公司自 2025 年起不在合并报表范围内，终端芯片公司从下半年起不再被纳入合并报表范围。商汤称，两家公司作为集团生态的重要组成部分，将继续与集团深度协同。而目前曦望芯科已宣布完成近 10 亿元融资。
值得一提的是，包括云知声（9678.HK）、银河通用、帕西尼机器人、Rokid、BrainCo 强脑科技、特斯联等商汤国香资本和商汤集团的投资项目也属于商汤 X 创新业务的一部分。据了解，未来获得投资盈利且未出表的资本项目均有望加入商汤 X 创新业务当中。
对于商汤的 AI 算力进展，财报会议上，商汤执行副总裁、大装置事业群总裁杨帆表示，截至今年 8 月，商汤大装置的总算力规模已经稳步增长到了 2.5 万 PetaFLOPS，而且在平台层面完成 SenseCore 2.0 全面升级，线上推理性能较前版本提升约 15%。
异构集群层面，商汤大装置在国产芯片异构混调上实现约 5000 卡规模月级稳定运行，集群利用率约 80%，异构训练效率达同构约 95%；另外，商汤还联合了宁德时代共同打造了一套锂离子电池的新型储能系统，对内可以有效降低计算中心的用电成本，对外也助力了区域能源的平衡。
然而，杨帆也坦言，相对于其他（字节、阿里）云厂商重投入以及竞争上天创网 ，商汤的体量和规模确实会面临一定的挑战。但是在这样一个挑战情况下，不管是技术能力还是市场表现，商汤连续多年一直都能保持在前三名状态。主要因素包括商汤对客户理解和深度挖掘，新技术的快速迭代，以及大模型 + 大装置 +AI 应用"三位一体"的协同、能力共享和技术互相支撑的价值，从而在客户场景生态领域形成一个更完整的体验。
"我们可以看到，今天整个行业就是 AI 基础设施服务，客户群体就是做模型以及用模型的人，那么到今天，大模型技术仍然在快速迭代，市场上基本几个月内模型就有更新迭代。"杨帆称。
他举了个例子，商汤大装置的一个比较细分客户领域就是头部的 AI 科研机构，这背后重要原因是服务新型 AI 研发机构上海 AI 实验室（自己的研究院），服务了十年之久。在用户使用习惯、软件理解、权限管理等方面，商汤团队能够更好理解这些差异和独特需求点，从而构建新的服务体系，能够让公司在这些细分市场获得更多认可。
目前，小米的小爱同学、京东、壁仞科技、银河通用、鹿明机器人、生数科技、吉利、中国移动、中国联通、中国电信等多个头部客户都在使用商汤 AI 基础设施服务。
对于具身智能业务，商汤集团执行副总裁、CTO、智能汽车事业群总裁王晓刚表示，通过投资、业务合作等方式，商汤已经和超过 20 家头部的具身智能企业形成了良好的产业生态和协同效应。商汤非常重视全模态感知、精准导航以及多模态交互三个核心引擎，下一步将会有一些成果落地，包括文旅、巡检、教育、家庭等各个场景。而且，商汤正在把"悟能"平台与大装置、端侧芯片等相结合，形成软硬一体、端云协同的方案。
降本增效方面，商汤称加强了费用支出和收款管理。财报显示，2025 年上半年，销售开支、行政开支分别为 2.72 亿元、5.97 亿元，比去年同期有所减少；研发开支 21.19 亿元，比去年同期的 18.92 亿元有所增加，但研发占总收入比重由负转正；此外，2025 年中的贸易应收账款为 65.97 亿元，较 2024 年底的 69.74 亿元稍有下降；贸易应收回款额升 96% 至 32 亿元。
截至 2025 年上半年，集团的总现金储备达 132 亿元（包括新一轮配售）。据悉，商汤在 7 月 24 日配售 16.67 亿股股份，总价约为 25 亿港元，其中 50% 用于持续扩大商汤大装置的规模与场景覆盖，支持生成式 AI 的研发，20% 用于探索 AI 在创新垂直领域的技术融合与实践，包括但不限于具身智能、区块链、稳定币等方面的应用。认购人是国际长线基金香港无极资本（Infini Capital），总部分别设于香港及阿布扎比。
展望未来，商汤集团执行副总裁、首席科学家林达华表示，突破大模型边界的关键路径在于多模态和 AI Agent 智能体的深度结合，从而大幅拓展大模型或 AI 应用的边界以及商业前景。日日新大模型未来有三个层面布局：一是持续探索多模态未来演进路径；二是持续探索多模态模型架构本身，结合硬件层面特点进行优化计算模式，推动模型计算效率实现数量级的提升；三是生产力层面，夯实多模态推理和智能体的结合，以及提升交互能力，进一步突破 AI 应用边界，开拓更多新的商业方式。"未来，交互是一个让大模型落地到每个人身边的重要机遇。"
8 月 27 日，《关于深入实施"人工智能 + "行动的意见》发布后的第二天，商汤股价因此利好，一度涨超 10%，后回落，截至 8 月 27 日收盘涨幅约 8.9%。
对此，徐立表示，理解产业变化有三个重要趋势：
1、在供给侧，算力、数据、模型走向工程化与标准化的过程当中，智算中心、数据要素行业、模型将会形成可复用的基础设施，并且会变成统一市场供给，那么这个过程中软件平台作用会进一步扩大，推动应用落地。
2、从需求侧看，AI 落地在金融、制造、能源、交通、医疗、教育等场景，都是商汤过往深耕的产业。随着 AGI（通用人工智能）发展，单点投入产出比会转向平台化、全流程增效的变化，商业化就成为 AI 走入深水区的核心重点，并且会得到规模化释放。
3、文件中还提到了治理和国际合作。随着模型应用边界的突破，框架是否会更细，智能体、可信 AI 发展过程中的大量市场空间，是否需要推动优质供给能力。商汤认为，智能体持续发展，会让智能终端发展有很大的延伸机会。
徐立强调，"人工智能 + "就是市场驱动因素，商汤利用"双轮驱动 + 三位一体"工程能力，抓住这个机遇窗口，尽量做到行业的可复制性方案，从而实（兑）现商汤的确定性增长。
商汤仍面临一定承压。徐立曾表示，商汤最快今年实现盈亏平衡，所以为了这一目标，商汤下半年有望持续拆分投入高、盈利低的绝影等业务，以缓解商汤持续亏损压力。
资本市场层面，近期港股整体向好，商汤股价自 7 月初以来上涨约 40%，年初至今上涨了 48.23%。截至发稿前，商汤市值达 808.29 亿港元。（本文首发于钛媒体 App，作者｜林志佳，编辑｜盖虹达）
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