【财报要点】 • 财务表现：营业收入49.61亿元，同比大增43.88%；归母净利润7.06亿元，同比增长36.62% • 核心指标：研发投入占营收比例达30.07%，较去年同期提升1.92个百分点 • 现金流警示：经营活动现金流净额2.03亿元星合证券，同比大幅下滑46.87% • 资产结构：总资产284.21亿元，同比增长8.40%；净资产208.70亿元，增长5.74% • 股权结构：前十大股东中机构投资者占主导，ETF产品持股比例较高 • 关注要点：收入增长与现金流表现背离，需重点关注应收账款回收情况
中微公司2025半年报：高增长背后的现金流隐忧
作为国产半导体设备领军企业，中微公司（688012）交出了一份增长亮眼但细节值得玩味的半年报。
收入端的强劲表现难掩结构性问题
数据显示，公司上半年营业收入达到49.61亿元，同比暴增43.88%，这一增速在当前半导体行业复苏背景下确实抢眼。归母净利润7.06亿元星合证券，同比增长36.62%，盈利能力继续保持稳健。
然而，投资者需要注意的是，扣非净利润仅为5.39亿元，同比增长11.49%，远低于总体净利润增幅，这意味着非经常性损益对业绩贡献不小。更值得关注的是，经营活动现金流净额仅2.03亿元，同比大幅下滑46.87%，与收入增长形成鲜明对比。
这种收入与现金流的背离通常暗示两种可能：要么是应收账款大幅增长，要么是客户回款周期延长。对于资本密集型的半导体设备行业而言，现金流质量的重要性不言而喻。
研发投入持续加码，但投资回报周期延长
公司研发投入占营收比例达到30.07%星合证券，较去年同期的28.15%进一步提升，研发费用绝对值超过14.9亿元。这一比例在A股上市公司中处于极高水平，体现了公司对技术创新的持续投入。
但另一个角度来看，如此高的研发投入比例也意味着公司仍处于技术追赶阶段，距离成熟的盈利模式还有一定距离。特别是在全球半导体设备竞争日趋激烈的背景下，高研发投入能否转化为市场份额和盈利能力的提升，仍需时间检验。
股权结构反映机构信心，但估值压力犹存
从股权结构看，前十大股东中ETF产品占据多席，反映了机构资金对公司长期价值的认可。特别是华夏、易方达等头部基金公司的科创板ETF产品均有重仓，显示了资金对国产半导体设备龙头的配置需求。
国家大基金二期通过华芯投资持股3.90%，体现了产业政策的持续支持。但需要注意的是，香港中央结算有限公司持股9.18%，外资持股比例不低，在当前地缘政治环境下，这部分资金的稳定性存在一定不确定性。
行业周期与公司发展的双重考验
加权平均净资产收益率3.49%，虽然同比提升0.64个百分点，但绝对水平仍不算高。考虑到公司28.42%的净资产增长率，这一ROE水平反映出资产使用效率仍有提升空间。
从行业角度看，全球半导体设备市场正处于复苏初期，但复苏节奏和幅度仍存在较大不确定性。中微公司虽然在刻蚀设备等细分领域具备技术优势，但面对应用材料、东京电子等国际巨头的竞争，市场份额的扩张并非易事。
总体而言，中微公司本期财报展现了收入端的强劲增长，但现金流质量下滑、高研发投入的投资回报周期等问题同样值得投资者密切关注。在当前半导体国产化大背景下，公司长期价值毋庸置疑星合证券，但短期内业绩增长的可持续性和现金流改善情况将是关键看点。
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